壯大耐心資本 助力專精特新企業(yè)培育發(fā)展
2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)。耐心資本一般指跨周期長期投資資本，泛指對風險有較高承受力且對資本回報有著較長期限展望的資金。耐心資本通常不受市場短期波動的干擾，能夠長期為投資項目提供穩(wěn)定的資金支持，促進企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，在緩解專精特新中小企業(yè)自主創(chuàng)新與融資難、融資貴等典型矛盾方面具有不可替代的戰(zhàn)略價值。
以專精特新企業(yè)作為耐心資本向實體經(jīng)濟傾斜的抓手
耐心資本具有長期性和穩(wěn)健性特征，對高投入、回報周期長、短期收益低的投資項目具有更高的包容性，能夠緩解專精特新企業(yè)的資金需求。專精特新中小企業(yè)通常具有較高不確定性的特點。特別是以特定技術價值實現(xiàn)為核心的企業(yè)，在由實驗室發(fā)明轉向產品創(chuàng)新的技術開發(fā)階段，往往面臨研發(fā)投入大、失敗率高、商品化市場化周期長、資金供給不足等的問題，面臨跨越“死亡之谷”的挑戰(zhàn)，與傳統(tǒng)融資模式不完全適應。在外部壓力加大、內部困難增多的復雜嚴峻形勢下，耐心資本通過長期穩(wěn)定的資金供給幫助專精特新企業(yè)跨越經(jīng)濟周期波動。進一步地，耐心資本也通過信號傳遞和引領示范作用引導多元社會資本、各類先進生產要素向專精特新中小企業(yè)順暢流動和集聚。
耐心資本作為一種資本形態(tài)，天然具有逐利、價值增值的特性，傾向于選擇低風險投資對象。專精特新企業(yè)具有高專業(yè)性、高成長性，且披露信息充分、透明度高。其被要求將主營業(yè)務收入、主營業(yè)務成本指標納入審計報告，并在關鍵時間節(jié)點在指定平臺上提交審計報告以備查驗。這不僅降低了投資者的篩選、識別成本和風險，也減少了市場波動。同時，耐心資本能夠進一步控制企業(yè)經(jīng)營風險。耐心資本在與企業(yè)建立戰(zhàn)略互信關系、實現(xiàn)價值共創(chuàng)時，發(fā)揮技術和財務顧問、正向激勵管理層、約束股東短視行為、提升董事會獨立性等作用時，為專精特新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向與模式選擇提供指導。
耐心資本作為戰(zhàn)略投資、責任投資，關注國家戰(zhàn)略需求和經(jīng)濟社會發(fā)展長遠目標。第一，現(xiàn)階段，國家關注實體經(jīng)濟，著力構建現(xiàn)代化產業(yè)體系。專精特新企業(yè)是科技創(chuàng)新和產業(yè)創(chuàng)新的重要連接點，使得金融資源向戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)傾斜。同時，專精特新企業(yè)集中于計算機、通信和其他電子設備制造等制造業(yè)。投資專精特新企業(yè)也滿足了破解制造業(yè)基礎不牢，推動制造業(yè)高端化發(fā)展，改造提升傳統(tǒng)產業(yè)的需要。第二，國家強調“強化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位”“加強‘從0到1’基礎研究”“統(tǒng)籌強化關鍵核心技術攻關”。專精特新企業(yè)以自主創(chuàng)新為核心特征，同時貼近市場需求，能夠分散重大技術攻關風險。一些專精特新企業(yè)具有科研背景，或是起始于高?？萍汲晒D化項目，或是由科研機構改制后的企業(yè)控股，自發(fā)承擔產學研合作項目、政府投資項目等。
耐心資本助力專精特新企業(yè)培育的實現(xiàn)路徑
耐心資本助力專精特新企業(yè)培育，除了發(fā)揮政府領投作用錨定投資方向，也引導投資機構跟投擴大資金容量，形成功能定位不同、覆蓋企業(yè)發(fā)展全周期的資金矩陣。
首先，耐心資本引導專精特新企業(yè)技術迭代。技術領先型專精特新企業(yè)以穩(wěn)定供給并持續(xù)縱向迭代硬科技為核心，技術本身的價值實現(xiàn)即為企業(yè)謀求存續(xù)與發(fā)展的主要來源，輔之以技術成果轉化過程中伴隨的其他與生產制造全流程相關的業(yè)務需求。政府投資基金類耐心資本堅持“一盤棋”思路優(yōu)先瞄準國家頂層設計部署、扶持的戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)、新型基礎設施等領域的專精特新企業(yè)。一是在企業(yè)設立研發(fā)中心、創(chuàng)新平臺，配套高研發(fā)人員和資金投入，建設知識產權體系，以及在外部鏈接科研單位建立長期穩(wěn)定的外協(xié)合作關系時，提供直接的資金支持。技術領先型專精特新企業(yè)創(chuàng)始人（團隊）一般掌握技術領先、低成本復制困難的研究成果。高?？萍汲晒D化項目是此類專精特新企業(yè)的典型發(fā)源路徑之一。二是通過中央對地方的引導，在當?shù)貜?到1培育根植性科創(chuàng)企業(yè)。例如，通過地方專項債，或國家開發(fā)性銀行、政策性銀行向地方銀行“轉貸”等。
其次，耐心資本支持專精特新企業(yè)產品創(chuàng)新。產品創(chuàng)新型專精特新企業(yè)圍繞核心技術不斷橫向延伸、轉化，產品研發(fā)和市場認證雙線并行最終形成產品矩陣，通過不斷放大技術杠桿擴大企業(yè)的業(yè)務范圍。專精特新企業(yè)提供的產品及配套服務具有更強的專業(yè)性，也有更高的中長期資金需求。不僅包括產品研發(fā)到商業(yè)化運營階段的資金需求，企業(yè)為構建制造、量產能力，也需要資金購入原材料、機器、設備，建設完整而現(xiàn)代的研發(fā)、測試、生產、培訓及服務場所，以在長期中打通各生產環(huán)節(jié)、壓低生產成本、形成產業(yè)集群優(yōu)勢。在政府投資基金領投的同時，銀行資金、保險資金等中長期投資，以及包括審慎引入的海外資金在內的投資機構跟投，對擴大專精特新企業(yè)“資金池”、優(yōu)化融資結構具有重要意義。例如，沛嘉醫(yī)療科技（蘇州）有限公司在A輪融資到IPO募資的不同融資階段，除了獲得遠翼投資、經(jīng)緯創(chuàng)投等私募股權投資以及高瓴資本、禮來亞洲基金等風險投資機構的資金支持外，也獲得政府投資基金2022年度蘇州市級打造先進制造業(yè)基地專項資金的重點扶持。其中，IPO募資的83%用于開發(fā)商業(yè)化核心產品、臨床研究以及增強研發(fā)能力。
第三，耐心資本輔助專精特新企業(yè)市場擴張。市場擴張型專精特新企業(yè)精準對接客戶需求，開發(fā)應用生態(tài)場景，通過挖掘核心技術對不同應用場景的通用性和適應性，為跨行業(yè)、跨領域的客戶提供定制化解決方案，實現(xiàn)價值共創(chuàng)。尤其是以數(shù)字經(jīng)濟為代表的新經(jīng)濟領域的專精特新企業(yè)，市場擴張過程高度依賴大語言模型等核心技術的適用性和服務客戶需求的準確性。每一輪產業(yè)革命均與一代基礎設施相對應，耐心資本支持與第四次科技革命和產業(yè)革命相適配的新型基礎設施建設，通過建立基礎保障和穩(wěn)定市場預期間接促進專精特新企業(yè)發(fā)展。在市場擴張型專精特新企業(yè)拓展應用場景、向多行業(yè)擴散業(yè)務的過程中，由于核心技術與其他行業(yè)的深度融合與創(chuàng)新應用，也將帶動傳統(tǒng)產業(yè)業(yè)態(tài)、模式的創(chuàng)新與發(fā)展。例如，成都縱橫大鵬無人機科技有限公司在地圖測繪、電力巡線、安防監(jiān)控、應急救災、智慧城市、農業(yè)遙感等若干領域形成“+無人機”的運用新模式。在新一代信息技術對能源、交通、城市、水利等傳統(tǒng)基礎設施進行數(shù)字化改造，進而形成融合基礎設施的過程中，也為發(fā)展耐心資本提供穩(wěn)定預期，最終形成正向閉環(huán)。（作者單位：北京市科學技術研究院高質量發(fā)展研究中心）